הכסף שלכם, מאחורי הקלעים
הבטחת תשואה בפנסיה: מה באמת מוגן?
בחלק מהפנסיה המקיפה שלכם יש התחייבות של המדינה לתשואה. שאר הכסף ממשיך לעלות ולרדת עם ההשקעות. כאן אפשר לראות מה יש בקרן היום, להבין מי משלם כשחסר ומי מקבל את העודף, ולנסות בעצמכם עלייה או נפילה בשוק.
- אג״ח ערד
- 4.86%
- המנגנון החדש
- 5.15%
- התחשבנות עם המדינה
- 60 חודשים
תשואה שנתית ריאלית באג״ח הישנות
תשואה שנתית ריאלית על החלק הזכאי
לכל קבוצת השקעה במנגנון החדש
מה פירוש ״ריאלי״?
תשואה ריאלית נמדדת אחרי עליית המחירים. למשל, עם אינפלציה של 2% בשנה, 5.15% ריאלי הם כ־7.25% בשקלים: מכפילים 1.0515 ב־1.02. זו הבטחה על החלק הזכאי בלבד, לפני דמי ניהול וההשפעות האחרות על החשבון.
01 / מה יש בקרן שלכם היום?
בדקו בדוח שלכם אם כתוב ״פנסיה מקיפה״ או ״פנסיה כללית / משלימה״, ואת מספר מסלול ההשקעה. המקיפה משתתפת בהסדר. הכללית אינה מקבלת אג״ח מיועדות או את הבטחת התשואה הזו. ההסבר כאן מתייחס לקרנות הפנסיה החדשות; לקרנות ותיקות יש הסדרים אחרים.
ההסדר הוא על 30% מנכסי הקרן המקיפה כולה. החלוקה בין קבוצות העמיתים שונה: למקבלי קצבה מוקצים בדרך כלל 60%, ולכן במסלולי חוסכים תראו לעיתים שיעור נמוך מ־30%. המספר 30% אינו אחוז אישי קבוע לכל חוסך.
זהו הרכב נכסי המסלול בחודש הדיווח, ולא אישור לאחוז שמוקצה לחשבון האישי שלכם. בדוח התקופתי ובפירוט נכסי הקרן חפשו ״אג״ח ערד״ ו״אפיק השקעה מובטח תשואה״. לבירור ההקצאה האישית פנו לקרן.
ההרכב המדווח בחברות, לפי סוג מסלול
| חברה | אג״ח ערד הישנות | המנגנון החדש | סך החלק הזכאי | חודש ההרכב |
|---|---|---|---|---|
| מנורה מבטחים | 16.2% | 10.3% | 26.5% | 08/2026 |
| הפניקס | 10.6% | 15.5% | 26% | 08/2026 |
| הראל | 14.8% | 12.4% | 27.1% | 08/2026 |
| כלל | 14% | 12.4% | 26.4% | 08/2026 |
| מגדל | 12.3% | 14.6% | 27% | 08/2026 |
| מיטב | 9.5% | 17.6% | 27.2% | 08/2026 |
| אלטשולר שחם | 26.7% | 2.5% | 29.3% | 08/2026 |
| מור | 1.5% | 26.5% | 28% | 08/2026 |
| אינפיניטי | 0.1% | 28.5% | 28.6% | 08/2026 |
02 / איך המנגנון עובד, ואיפה הכסף?
פעם: הקרן הלוותה למדינה
הקרן קנתה אג״ח ערד, שהונפקו במיוחד לקרנות הפנסיה. המדינה קיבלה את כספי ההלוואה והתחייבה להצמדה למדד ולריבית ריאלית של 4.86%. האג״ח עצמן נשארו נכס של קרן הפנסיה.
היום: הקרן משקיעה בשוק
מאוקטובר 2022 כספים חדשים הזכאים להגנה נכנסים לאפיק השקעה ייעודי בתוך קרן הפנסיה. הנכסים מוחזקים עבור העמיתים כחלק מנכסי הקרן, ומושקעים בשוק ההון. מדיניות האפיק נגזרת ממדיניות המסלול הגדול בקרן לפי הכללים, ולכן אינה בהכרח זהה למסלול המניות או ה־S&P 500 שבחרתם.
המדינה סוגרת את הפער
לכל קבוצת השקעה יש תקופה של 60 חודשים. בסופה משווים את שווי הנכסים בפועל לשווי שמגיע לפי 5.15% ריאלי לשנה, בהצמדה למדד. אם חסר, המדינה משלימה. אם יש עודף, הוא מועבר לקרן הייעודית של המדינה.
קרן ייעודית בבנק ישראל
הכסף שמיועד להשלמות נשמר בחשבון ממשלתי ייעודי בבנק ישראל. אליו נכנסים תקציב מדינה ועודפי תשואה כשמגיע מועד העברתם. הכסף בחשבון מוחזק בשקלים ונושא ריבית לפי ההסדר. זהו חשבון נפרד מההשקעות של קרן הפנסיה שלכם.
חמש שנים הן מועד ההתחשבנות, ולא תקופת המתנה אישית
במהלך התקופה הקרן רושמת גם נכס או התחייבות בגין הבטחת התשואה. לכן השווי נטו של האפיק משקף את ההבטחה כבר בדיווח השוטף. העברת המזומן מול המדינה נעשית בתום התקופה של כל קבוצה. הקבוצות הראשונות, שנפתחו באוקטובר 2022, מגיעות לסיום 60 החודשים באוקטובר 2027. אחריהן מסתיימות קבוצות נוספות מדי חודש.
אם אין מספיק כסף בקרן הייעודית, חובת ההשלמה של המדינה עדיין קיימת. יתרת החשבון אינה מגבלת ההבטחה.
מתי אג״ח ערד הופכות להבטחת תשואה?
- עד 9/2022
הנפקת אג״ח ערד
כל אג״ח הונפקה ל־15 שנה.
- 10/2022
כסף חדש במנגנון החדש
אג״ח קיימות נשארות עד לפדיון.
- 10/2027
סיום הקבוצות הראשונות
התחשבנות אחרי 60 חודשים לכל קבוצה.
- עד 2037
דעיכה הדרגתית של ערד
אג״ח שהונפקו סמוך למעבר מסיימות עד 15 שנה אחריו.
המעבר תלוי במועד פדיון האג״ח ובזרימת הכספים בקרן. גם מי שהצטרפו אחרי 2022 עשויים לראות אג״ח ערד בהרכב המסלול, כי הנכסים מנוהלים יחד. אין תאריך אחד שבו כל החוסכים עוברים בבת אחת.
03 / כמה ההגנה משנה לכם?
אותו סכום, אותו תרחיש שוק, שתי חלופות: מקיפה עם החלק הזכאי שהגדרתם, וכללית שבה כל הסכום חשוף לתרחיש השוק. החליפו בין עלייה, דשדוש ונפילה, או כתבו את התשואה בכל שנה.
דוגמה: 30% במנגנון החדש, ללא ערד
הגדירו תשואות שונות להשקעות של אפיק ההבטחה
התשואה הזו משנה את הסכום להתחשבנות עם המדינה. השווי הזכאי לחוסכים ממשיך לעקוב אחרי היעד.
- מקיפה עם ההגנה שהגדרתם
- כללית בלי ההסדר
מה קרה בשנה הראשונה?
- מקיפה עם ההגנה שהגדרתם
- -22.32%
- כללית בלי ההסדר
- -35%
גם עם ההגנה, הסכום הכולל יכול לרדת. ההגנה חלה רק על החלק הזכאי.
השלמה מהמדינה בסוף הקבוצה
16,047 ₪השווי שמובטח באפיק החדש: 42,576 ₪
שווי ההשקעות בפועל באפיק החדש: 26,530 ₪
כשההשקעות באפיק ההבטחה מגיעות לשווי נמוך מהיעד, ההשלמה מכסה את הפער בחלק הזה. החלק החופשי נושא את תשואת השוק, גם כשהיא שלילית.
כל המספרים, שנה אחר שנה
| בחרו שנה לבדיקה | מקיפה עם ההגנה שהגדרתם | כללית בלי ההסדר | השווי שמובטח באפיק החדש | שווי ההשקעות בפועל באפיק החדש |
|---|---|---|---|---|
| התחלה | 100,000 ₪ | 100,000 ₪ | 30,000 ₪ | 30,000 ₪ |
| שנה 1 | 77,676 ₪ | 65,000 ₪ | 32,176 ₪ | 19,500 ₪ |
| שנה 2 | 83,650 ₪ | 70,200 ₪ | 34,510 ₪ | 21,060 ₪ |
| שנה 3 | 90,084 ₪ | 75,816 ₪ | 37,013 ₪ | 22,745 ₪ |
| שנה 4 | 97,014 ₪ | 81,881 ₪ | 39,697 ₪ | 24,564 ₪ |
| שנה 5 | 104,479 ₪ | 88,432 ₪ | 42,576 ₪ | 26,530 ₪ |
בדוגמה הבסיסית מניחים אותה תשואת שוק בחלק החופשי ובנכסי אפיק ההבטחה. בפועל מדיניות האפיק יכולה להיות שונה; אפשר לפתוח את ההגדרה למעלה.
מה החישוב מניח?
המחשה של סכום חד־פעמי במשך חמש שנים וקבוצת הבטחה אחת. אין הפקדות, משיכות, דמי ניהול, עלויות ביטוח או איזון אקטוארי. ההרכב נקבע בתחילת הדוגמה, ללא איזון מחדש; משקלי הרכיבים משתנים עם התשואות. האינפלציה קבועה. אג״ח ערד שבדוגמה נושאות 4.86% ריאלי לאורך כל התקופה; בפועל אג״ח שנפדות משנות את ההרכב. הקו של המקיפה משתמש בשווי נטו כולל הבטחת התשואה, ואינו מציג העברת מזומן שנתית מהמדינה. שיעורי תשואה שהקלדתם הם נומינליים בשקלים.
04 / מה קרה מאז שהמנגנון התחיל?
בסוף 2022 שווי ההשקעות היה מעט מתחת לשווי המובטח. בסוף 2023 ובסוף 2024 הוא היה מעליו. אלה יתרות של כל קבוצות ההשקעה במערכת במועד הדוח, לפני ההתחשבנות הסופית שלהן.
- השווי המובטח
- נכסים בפועל
| סוף שנה | נכסים בפועל | השווי המובטח | פער מדווח | דוח מקור |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 1.555 | 1.6 | -0.044 | דוח מקור |
| 2023 | 25.28 | 24.97 | 0.31 | דוח מקור |
| 2024 | 82 | 77.1 | 4.9 | דוח מקור |
הסדרה המאומתת כאן היא 2022 עד 2024. הנכסים גדלו גם בגלל כסף חדש שנכנס להסדר, ולכן העלייה בין העמודות אינה תשואת השקעה. נתוני 2022 מעוגלים; הפער המדווח הוא 44 מיליון ₪. דוח 2025 אינו כלול בגרף.
העודף של 4.9 מיליארד ₪ בסוף 2024 מצביע על מרווח מעל ההתחייבות באותו מועד. הוא יכול להשתנות עד לסיום כל קבוצה. אין לפרש אותו כאילו כבר הועבר במזומן למדינה או כאילו הוא תשואה נוספת שמגיעה לחוסכים.
05 / למה המדינה עשתה את זה, וכמה זה חוסך?
אג״ח ערד חייבו את המדינה לגייס חוב בריבית מובטחת לקרנות הפנסיה, גם כשהיא יכלה לגייס בשוק בעלות נמוכה יותר. הרפורמה נועדה להפחית את עלות הסבסוד והחוב, לתת למדינה גמישות בגיוס ולהשאיר לחוסכים התחייבות לתשואה על החלק הזכאי. התשואה המובטחת עלתה מ־4.86% ל־5.15% ריאלי.
- קרן השקעות שהוקצתה למנגנון עד סוף 2024
- 71.6מיליארד ₪
- עודף מחושב מעל ההבטחה בסוף 2024
- 4.9מיליארד ₪
- הפקדת תקציב המדינה לקרן הייעודית ב־2024
- 1.66מיליארד ₪
המעבר משנה את דרך המימון: המדינה אינה משלמת את ריבית ערד על הכספים החדשים; היא נדרשת לממן את ההסדר החדש ואת ההשלמות כשצריך. כדי לחשב חיסכון נטו צריך להשוות גם את עלות גיוס החוב החלופי, ההפקדות התקציביות, ריבית החשבון וההתחשבנויות בפועל. העודף המחושב של 4.9 מיליארד ₪ והפקדת התקציב של 1.66 מיליארד ₪ הם נתונים שונים, ואין להפחית ביניהם ולהציג את התוצאה כחיסכון.
הדוח ל־2024 מאפשר לראות יתרון מחושב למנגנון באותו מועד. הוא אינו מספק מספר אחד של חיסכון תקציבי נטו שכבר התממש מאז המעבר. לכן אין כאן הבטחה שהרפורמה תמיד תחסוך: שוק חלש עשוי לחייב השלמות גדולות יותר.
קרן ייעודית בבנק ישראל
לקרן הייעודית יש גם הפקדה תקציבית שנתית לפי החוק. ב־2026 עד 2027 שיעור הבסיס הוא 2.65% מהסכומים המזכים לפי נוסחת החוק, בתוספת ממוצע שינוי המדד בחמש השנים הקודמות. זהו כלל מימון של המדינה; תשואת היעד לחוסכים נשארת 5.15% ריאלי.
06 / רוצים להשוות לפנסיה כללית?
בקרן פנסיה כללית, שנקראת גם משלימה, ההסדר הזה אינו חל. במסלול עם חשיפה גבוהה למניות אתם יכולים ליהנות מהעלייה גם בחלק שבמקיפה היה זכאי להגנה, ולשאת בירידה גם בחלק הזה. חזרו לסימולציה וראו מה משתנה באותו תרחיש ובאותו סכום.
| מה משווים | מקיפה | כללית / משלימה |
|---|---|---|
| אג״ח ערד והבטחת תשואה | על החלק הזכאי | ההסדר אינו חל |
| עלייה מעל יעד ההבטחה | בחלק המוגן החדש, העודף למנגנון | לפי תשואת ההשקעות |
| ירידה בשוק | החלק הזכאי מקבל את ההגנה | לפי תשואת ההשקעות |
| כיסוי ביטוחי | לפי תקנון והמסלול הביטוחי | ייתכן כיסוי, תלוי בקרן ובבחירה |
שני מסלולים בשם ״מניות״ או ״S&P 500״ יכולים להחזיק חשיפות שונות. השוואה אמיתית כוללת גם דמי ניהול, תקרת הפקדה למקיפה, ביטוח נכות ושארים, איזון אקטוארי ותקנון הקרן. הסימולציה מבודדת את השפעת ההסדר, ואינה המלצה להעביר את הפנסיה.
עוד כמה שאלות שעולות בדרך
האם כל הפנסיה שלי מוגנת מפני ירידות?
ההתחייבות חלה על החלק הזכאי בלבד. יתרת ההשקעות יכולה לרדת, ולכן גם שווי החשבון הכולל יכול לרדת. האחוז בקרן כולה אינו בהכרח האחוז בחשבון האישי שלכם.
למה עדיין יש לי אג״ח מיועדות אם עברתי קרן אחרי 2022?
אג״ח ערד שכבר הונפקו נשארות בנכסי הקרן עד לפדיון. המסלול מנוהל כנכסים משותפים, כך שגם חוסכים חדשים יכולים לראות אותן בהרכב. ההחלפה במנגנון החדש מתרחשת בהדרגה.
האם אני צריך להישאר חמש שנים כדי לקבל את ההגנה?
תקופת 60 החודשים שייכת לקבוצת ההשקעה של הקרן. ההבטחה משתקפת בשווי נטו השוטף של האפיק באמצעות נכס או התחייבות מול המדינה. היא אינה תקופת ותק אישית שמתחילה מחדש ביום ההצטרפות.
האם המדינה משלימה גם כשמסלול המניות שלי יורד?
ההתחשבנות נבחנת לפי השקעות אפיק ההבטחה, שהמדיניות שלו עשויה להיות שונה ממדיניות המסלול שבחרתם. ההגנה מתייחסת לחלק הזכאי; היא אינה השלמה לכל הפסד במסלול המניות.
האם העודף מעל 5.15% נשאר בחשבון שלי?
באפיק הבטחת התשואה החדש העודף מעל השווי המובטח מיועד לקרן הייעודית במועד ההתחשבנות. בחלק החופשי של המסלול נשארת תשואת ההשקעות, גם כשהיא גבוהה מהיעד.
איפה רואים את האחוז המדויק בקרן שלי?
בחרו את המסלול בעמוד הזה ובדקו את חודש דיווח ההרכב. אפשר לעיין גם בדוחות נכסי הקרן ולבקש מהקרן את ההקצאה הרלוונטית לחשבון שלכם. כשהדיווח אינו מפריד בין ערד למנגנון החדש, העמוד מציין שהפירוט חסר.
מקורות, תאריכים ושיטת החישוב
הסבר המנגנון נבדק באוקטובר 2026. נתוני המסלולים מוצגים עם חודש הדיווח שלהם; הנתונים ההיסטוריים בגרף מגיעים עד סוף 2024.
- החשב הכללי: דוח המנגנון ל־2024, 26.3.2025
עמודים 3 עד 5: הקצאות, שווי נכסים, שווי מובטח והפקדות תקציב.
- החשב הכללי: דוח המנגנון ל־2023
שווי בפועל, שווי מובטח והפקדה תקציבית.
- החשב הכללי: דוח המנגנון ל־2022
שלושת חודשי ההפעלה הראשונים. הפער המדווח מעוגל ל־44 מיליון ₪.
- רשות שוק ההון: הוראות הדיווח, 20.9.2022
מסמך רשמי בעותק באתר פרישה; ביאור אפיק מובטח התשואה מגדיר נכס או התחייבות בגין ההבטחה.
- הראל: איך מנוהל אפיק הבטחת התשואה
ההשקעה לפי מדיניות המסלול הגדול בקרן והעברת עודף לקרן הייעודית.
- משרד האוצר: הצעת הרפורמה, יולי 2021
מטרות המעבר ומבנה הקרן הייעודית.
- כל הדוחות השנתיים באתר החשב הכללי
הגרף כאן מכסה 2022 עד 2024 בלבד. דוח 2025 אינו כלול בסדרה שאומתה לעמוד.
- חוק ההתייעלות הכלכלית 2021: השלמת תשואה לקרנות פנסיה
מנגנון השלמת התשואה, תקופת 60 החודשים וההפקדות התקציביות לקרן הייעודית.
המחשה של סכום חד־פעמי במשך חמש שנים וקבוצת הבטחה אחת. אין הפקדות, משיכות, דמי ניהול, עלויות ביטוח או איזון אקטוארי. ההרכב נקבע בתחילת הדוגמה, ללא איזון מחדש; משקלי הרכיבים משתנים עם התשואות. האינפלציה קבועה. אג״ח ערד שבדוגמה נושאות 4.86% ריאלי לאורך כל התקופה; בפועל אג״ח שנפדות משנות את ההרכב. הקו של המקיפה משתמש בשווי נטו כולל הבטחת התשואה, ואינו מציג העברת מזומן שנתית מהמדינה. שיעורי תשואה שהקלדתם הם נומינליים בשקלים.