אלישב רבינוביץ תכנון וצמיחה פיננסית
עולם המסלולים
בואו נדבר
כל המאמרים השקעות ושוק ההון

מה זה אופציה, ואיך עובדים פוט וקול

אופציה היא זכות שאין חובה להשתמש בה, ומשלמים עליה מראש. ההסבר מאפס, עם חקלאי, טחנת קמח, ומניה אחת ב־100 דולר.

מאת 3 דקות קריאה

תאלס, הפילוסוף ממילטוס, חזה לפי הכוכבים יבול זיתים גדול. אריסטו מספר שבחורף, כשאיש לא התעניין, שילם סכום קטן כדי לשריין לעצמו את בתי הבד באזור. כשהגיע הקציר והביקוש זינק, השכיר אותם במחיר שקבע. הוא לא קנה את בתי הבד. הוא קנה רק זכות, ועל הרעיון הזה בנויות האופציות.

אופציה היא זכות שאין חובה להשתמש בה. זכות לקנות או למכור משהו במחיר שקובעים היום, עד תאריך מסוים. על הזכות משלמים מראש, והתשלום לא חוזר. זה דומה לביטוח רכב: משלמים בתחילת השנה, ואם הייתה תאונה, הביטוח מכסה. אם לא הייתה, הכסף הלך, ואף אחד לא מרגיש שהפסיד.

חמישה מונחים

  • פוט (אופציית מכר): זכות למכור במחיר קבוע. שווה כסף כשהמחיר יורד מתחת למחיר הקבוע.
  • קול (אופציית רכש): זכות לקנות במחיר קבוע. שווה כסף כשהמחיר עולה מעל המחיר הקבוע.
  • מחיר המימוש: המחיר הקבוע שבו קונים או מוכרים כשמשתמשים בזכות (״מממשים״ אותה). בכל הדוגמאות כאן, 100: שקלים לטון בחיטה, דולרים במניה.
  • פרמיה: המחיר של הזכות עצמה, מה שמשלמים עליה מראש.
  • פקיעה: היום שבו הזכות נגמרת. אחריו היא שווה אפס.

החקלאי והטחנה

חקלאי זרע חיטה ויקצור בעוד כמה חודשים. אם המחיר יצנח עד אז, הוא יפסיד גם אם היבול הצליח. הוא קונה פוט: זכות למכור את החיטה במחיר מימוש של 100 שקלים לטון, עם פקיעה ביום הקציר. אם בשוק ישלמו פחות, הוא מוכר ב־100. טחנת קמח חוששת מהבעיה ההפוכה, שהחיטה תתייקר. היא קונה קול: זכות לקנות ב־100, גם אם בשוק יבקשו יותר.

איור בארבע תמונות. החקלאי קנה פוט, זכות למכור ב־100: כשהשוק ב־70 הוא משתמש בזכות ומוכר ב־100, כשהשוק ב־130 הוא מוותר עליה ומוכר ב־130. הטחנה קנתה קול, זכות לקנות ב־100: כשהשוק ב־130 היא משתמשת בזכות וקונה ב־100, כשהשוק ב־70 היא מוותרת וקונה ב־70. הזכות עוזרת רק כשהשוק הולך לכיוון הרע, ומה ששילמו עליה לא חוזר.פוט וקול, בארבע תמונותשניהם קנו זכות במחיר 100. מה קורה ביום הקציר?החקלאיקנה פוט: זכות למכור ב־100השוק: 70משתמש בזכותמוכר ב־100השוק: 130מוותר על הזכותמוכר ב־130הטחנהקנתה קול: זכות לקנות ב־100השוק: 130משתמשת בזכותקונה ב־100השוק: 70מוותרת על הזכותקונה ב־70הזכות עוזרת רק כשהשוק הולך לכיוון הרע.בכל מקרה, מה ששילמו עליה מראש לא חוזר.

ומה אם המחיר דווקא עלה? אז החקלאי פשוט לא משתמש בזכות ומוכר בשוק. על הפוט הוא שילם 5, וזו הפרמיה. ביום הקציר יש שלוש אפשרויות:

איור: חקלאי שילם 5 על זכות למכור ב־100. אם בקציר המחיר 70, הוא משתמש בזכות, מוכר ב־100 ונשארים לו 95. אם המחיר 100, אין הבדל ונשארים 95. אם המחיר 130, הוא מוותר על הזכות, מוכר ב־130 ונשארים לו 125.החקלאי שילם 5 על הזכותזכות למכור ב־100 עד הקציר. מה קורה בקציר?קו זהב: המחיר המובטח, 100. עיגול: המחיר בשוק10070המחיר בקציר: 70משתמש בזכות ומוכר ב־100קיבל 100, שילם 5. נשארו 95100המחיר בקציר: 100אין הבדל. מוכר ב־100הזכות לא נדרשה. נשארו 95100130המחיר בקציר: 130מוותר על הזכות ומוכר ב־130קיבל 130, שילם 5. נשארו 125בלי הזכות, ב־70 היה מקבל רק 70.עם הזכות: לפחות 95, ועדיין נהנה מעלייה.

בכל מקרה נשארים לו לפחות 95. את המחיר המינימלי הזה הוא קנה ב־5. מי עומד בצד השני, מקבל את ה־5 ומתחייב לקנות ב־100 אם יידרש? זו יכולה להיות הטחנה עצמה. היא ממילא צריכה חיטה, ואם המחיר ייפול היא תקנה ב־100 את מה שהייתה קונה בכל מקרה, ובינתיים ה־5 בכיס. הסיכון עבר ממי שרוצה להיפטר ממנו למי שמוכן לשאת אותו תמורת כסף.

ובמניות?

זה עובד באותו אופן. מניה נסחרת היום ב־100 דולר. משקיע שאינו מחזיק אותה ומעריך שהיא תרד משלם 5 דולרים על זכות למכור אותה ב־100 עד תאריך מסוים. אם ביום הפקיעה המניה שווה 70, הוא קונה אותה בשוק ב־70 ומוכר ב־100 בזכות האופציה. הזכות שווה 30. אחרי ה־5 ששילם, הרווח שלו הוא 25 דולר למניה.

איור: משקיע שילם 5 דולר על זכות למכור מניה ב־100. אם ביום הפקיעה המניה ב־70, הזכות שווה 30 והוא מרוויח 25. ב־90 הוא מרוויח 5. ב־95 הוא לא מרוויח ולא מפסיד. ב־97 הזכות שווה 3 והוא מפסיד 2. ב־100 ומעלה הזכות שווה 0 והוא מפסיד את ה־5 ששילם. ההפסד הגדול ביותר הוא 5.המשקיע שילם 5 על זכות למכור ב־100כמה הרוויח או הפסיד, לפי מחיר המניה ביום הפקיעה0המניה ב־70הזכות שווה 30, פחות 5 ששילם+25המניה ב־90הזכות שווה 10, פחות 5 ששילם+5המניה ב־95הזכות שווה 5, בדיוק מה ששילם0המניה ב־97הזכות שווה 3, פחות 5 ששילם-2המניה ב־100 או יותרהזכות שווה 0. הפסיד את ה־5-5ההפסד מוגבל: לכל היותר 5, מה ששילם.ב־97 המניה ירדה, והוא עדיין הפסיד.

שימו לב לשורה של 97: המניה ירדה, כמו שהמשקיע העריך, והוא עדיין הפסיד. כדי להרוויח מפוט צריכים לקרות שלושה דברים יחד:

  1. הכיוון: המניה צריכה לרדת.
  2. הגודל: הירידה צריכה להיות גדולה מהפרמיה ששולמה.
  3. הזמן: כל זה צריך לקרות לפני הפקיעה. נפילה שמגיעה יום אחרי כבר לא עוזרת.

חסר אחד מהשלושה, והפרמיה אבדה. היתרון לעומת שורט, שבו ההפסד יכול להיות בלי גבול, הוא שיודעים מראש כמה אפשר להפסיד: את מה ששולם, ולא יותר. מי שמכר את הזכות, זה שקיבל את ה־5, נמצא במצב הפוך: הוא מקבל סכום קטן בטוח, ואם המחיר קורס הוא עלול להפסיד סכום גדול.

למי שמחזיק את המניה, פוט הוא ביטוח. למי שלא, אותו חוזה בדיוק הוא הימור. רוב החוסכים לא צריכים לא את זה ולא את זה, והטור המלא מסביר מה כן נוגע להם כשהבורסה יורדת.

שאלות ותשובות

מה זה אופציה?

זכות לקנות או למכור משהו במחיר שנקבע היום, עד תאריך מסוים, בלי חובה להשתמש בה. על הזכות משלמים מראש סכום שנקרא פרמיה, והוא לא חוזר.

מה ההבדל בין פוט לקול?

פוט הוא זכות למכור במחיר קבוע, והוא שווה כסף כשהמחיר יורד מתחת לאותו מחיר. קול הוא זכות לקנות במחיר קבוע, והוא שווה כסף כשהמחיר עולה מעליו.

מה זה מחיר מימוש?

המחיר הקבוע שבו מותר לקנות או למכור כשמשתמשים באופציה. הפעולה עצמה נקראת מימוש.

כמה אפשר להפסיד בקניית אופציה?

לכל היותר את הפרמיה ששולמה. זה היתרון לעומת שורט, שבו ההפסד יכול להיות בלי גבול. מי שמוכר את האופציה נמצא במצב ההפוך: מקבל סכום קטן בטוח ועלול להפסיד סכום גדול.

אם המניה ירדה, למה הפסדתי על הפוט?

כי כדי להרוויח צריכים לקרות שלושה דברים יחד: המניה צריכה לרדת, הירידה צריכה להיות גדולה מהפרמיה, וכל זה צריך לקרות לפני הפקיעה. ירידה קטנה מדי או מאוחרת מדי משאירה את הפרמיה אבודה.